Rockefeller Global Investment Management makro ve piyasa stratejisti Doug Moglia, altının yeni emtia döngüsünün "çapası" olmaya devam ettiğini ve boğa piyasasının bozulmadığını öne sürdü.
Yakın tarihli bir raporda, Moglia, altının 2027 yılında ons başına 5.500 doların üzerine çıkacağını, 2030'dan önce 8.000 dolara ulaşacağını ve 10.000 dolar seviyesine kadar bir aşım potansiyeli taşıdığını öngördü.
2025 yılının başından itibaren altın yüzde 92 değer kazanırken, gümüş yüzde 152'den fazla artış gösterdi. Gümüş fiyatları Ocak 2026'da kısa süreliğine 120 doların üzerini test etti.
Moglia'ya göre, 2022-2024 yılları arasında küresel merkez bankaları üst üste üç yıl boyunca her yıl 1.000 tondan fazla altın satın aldı. Bu miktar yıllık küresel maden üretiminin yaklaşık yüzde 20-25'ine tekabül ederken 2022'de Rusya'nın döviz rezervlerine uygulanan yaptırımlar bu süreçte katalizör görevi gördü.
Moglia, merkez bankaları rezervlerinin yaklaşık yüzde 31'ini altın olarak tuttuğunu belirtirken, bu oranın zamanla dolar rezervlerinin payı olan yüzde 56'ya yaklaşmasını beklediğini söyledi. 2025 yılında merkez bankası alımları 863 metrik tona gerilerken, küresel ETF varlıkları yaklaşık yüzde 20 artarak 3.000 metrik tonun üzerine çıktı.
Moglia'ya göre, emtia döngüsü, dünya çapında devam eden trendler olan elektrik enerjisine dönüşüm, yapay zeka altyapı inşası, üretimin ulusal sınırlara geri getirilmesi (reshoring), enerji güvenliği ve yıllardır süregelen yetersiz yatırımlar tarafından yönlendiriliyor.
Öte yandan altın fiyatlarını destekleyen diğer unsurlar arasında Fed'in bağımsızlığına yönelik endişeler, artan mali riskler, doların zayıflaması ve İran ile yaşanan savaş gibi jeopolitik şoklar yer alıyor. Mevcut boğa piyasası şu an dördüncü yılında ve yaklaşık yüzde 200 kazanç sağladı.
Gümüş piyasası, 2021'den bu yana yeşil enerji (güneş panelleri, EV) ve yapay zeka uygulamaları (yarı iletkenler, güç şebekeleri) nedeniyle yapısal açık veriyor. Ancak gümüş üretiminin yüzde 70'i diğer metallerin madenciliğinin bir yan ürünü olduğu için arz fiyat artışlarına tepkisiz kalıyor.
Mayıs 2025'te 100 seviyesine ulaşan altın-gümüş rasyosu, son dönemdeki volatilite ile 50-60 olan uzun vadeli ortalamasına döndü.
Moglia, bu normalleşme nedeniyle gümüşün altına göre taktiksel yükseliş potansiyelinin artık daha sınırlı olduğu ifade etti.
Moglia, altın ve gümüş madencilerinin operasyonel kaldıraç ve serbest nakit akışı yoluyla daha cazip bir yatırım fırsatı sunduğunu belirtti.
Madencilik endeksi için faaliyet marjları yüzde 40 ile 2011'den bu yana en yüksek seviyeye yakın olduğunun altını çizen Moglia, endeksteki en büyük beş maden şirketinin 2025 yılında yüzde 30'a yakın marjla yaklaşık 20 milyar dolar serbest nakit akışı üretmesi beklendiğini bildirdi.
Fiziksel altının depolama maliyeti ve getirisiz (negatif taşıma) yapısına karşın, madencilerin temettüler ve geri alımlar yoluyla hissedarlara getiri sağladığını vurguladı.
